投资小红书-第163期

　　过面尘土、伤疤累累，但咱们依然且必须信服时

　　近期部分港股地产股市值化为乌有，深陷其中的投资东谈主难逃苦难的气运。全寰宇的房地产企业齐具有高杠杆属性，高杠杆交易天生自带脆弱性，一着失慎，公司的净资产就会被赔本一把抹去，公司的市值也会一步归零。在2008年金融危机和本次港股地产股大跌之中，这一脆弱性被展现得长篇大论。

　　有东谈主说，买入的那一刻其实赢输已定。比如不变的行业、极强的订价权、极高的准初学槛、丰足的资金实力等等，这些特质彼此交叉赋予巴菲特所投资的企业极强的反脆弱性，使得这些企业在最不利的时候也能冲破逆境，很难出现赔本。

　　而在巴菲特的筛选体系中，高杠杆和重成本的铁路和动力公司属于公用业绩，它们条目对应着踏实的现款流；高杠杆的银行和保障公司，它们条目对应着优秀的贬责东谈主。

　　要是弗周详面和正确地念念考交易的成本结构、业务可抓续性、贬责层等身分，盲目勾搭下注是危急的。任何一笔交易，时候潜入未免专门外发生，只消具备反脆弱属性的好交易智力抗住风风雨雨。即便发生偶然，也不会激发推动大难！

　　投资于公用业绩属性的重成本企业

这些车的驾驶人，因违反交通法律法规，影响通行秩序，已被依法处罚。

　　巴菲特也投资具有高杠杆和重成本属性的交易，如铁路、动力和金融，但巴菲特只投具有踏实现款流的公用业绩和具有优秀贬责层的金融股。

　　尽管铁路和动力公司属于高成本开销、高欠债率的行业，但巴菲特早就想流露了，这类公司具有踏实的现款流，踏实现款流笼罩了高欠债风险，这类子公司不仅不错本人凯旋脱手，而且为伯克希尔每年带来年化约10%的复合收益。尽管这类交易算不上是伟大的交易，但亦然好交易，关于当今体量浩荡的伯克希尔来说，这类具有抓续盈利才略的高杠杆公司是有投资价值的。

　　在评价2008年金融危机时，巴菲特曾说过，在往常两年中，只是四个最大金融机构的惨败就令推动们损失了所有5000亿好意思元的钞票，这并不是推动的问题，但推动却承担了损失。

　　巴菲特说，银行业务并非咱们的偏好，由于银行业20:1的杠杆特质，使得贬责层的优点和舛错齐得以放大，咱们关于以“低廉”的价钱购买一家恶运的银行毫无风趣风趣，相悖，咱们只是关于以合理的价钱购买贬责优良的银行感风趣风趣。

　　在谈及地产股时，芒格曾在1994年逐日历刊推动会上说过，“大块的地皮，哪怕处于黄金地段，也会让设立商竖着进去，横着出来，偶尔有东谈主能赚大钱，但那是少数。总的来说，房地产是很难作念的交易。”

　　芒格说，当年好意思国铝业公司买入洛杉矶西部的世纪城地块，那是黄金地段，地价才50多好意思元一宽泛米，可惜尽管这样低廉的价钱，买了这样一派地，碰劲赶上南加州最繁盛的期间，历程好多年的设立，扣除利息成本，好意思国铝业却没赚什么钱。

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　　芒格还例如谈，“咱们西科也有一块地皮，地价成本才10好意思元一宽泛米，而且紧邻圣巴巴拉市的海岸线，咱们好多年前就拿到这块地了，也没赚什么钱。”

　　投资于不变的行业

　　在1994致推动的信中，巴菲特说：“我必须援用1938年《钞票》杂志的故事，很难找到能与厚味可乐在边界和销售上相匹敌，何况十年家具莫得变化的公司，于今，照旧55年往常了，厚味可乐的分娩线扩大了好多，但这句话依然是对该公司很好的描摹。”

　　事实上，距离巴菲特1994年致推动的信，30年行将往常了，《钞票杂志》的那句话依然是厚味可乐公司很好的描摹。东谈主们能够率不会再行发明厚味可乐、汉堡、糖果、奥利奥、麦片等传统家具，它们属于具有“先发上风”的企业，往常存在的时候越久，在东谈主们心目中的印象越深，它们畴昔存活的时候也会越久。

　　柯达、宝丽来等期间性公司曾如日中天，但由于受到期间更新迭代的影响，这些公司悲怆退场，在“后发上风”属性的行业中，后起的先进期间粉碎了蓝本领头公司的推动价值。难怪巴菲特说，关于那些处于发酵中而飞速延长、变化的行业，咱们的格调就像咱们关于天外探索的格调同样；咱们会饱读掌宽待，但不会参与其中。

　　投资的枢纽不是评估一个行业怎么影响社会，或者其增速怎么，而是详情公司的竞争上风的可抓续性。不变行业中的已获取竞争上风的公司畴昔很猛进度上依然是龙头公司，而变化行业中当天的引导者畴昔很可能就会被掀起在地。

　　投资者需要紧记陈旧的贤慧——要是一些事情注定弗成永远，那么终将会殒命；汽车拉力赛要想得第一，必须跑十足程。

　　投资于具有订价权的公司

　　无论是苹果公司、厚味可乐照旧喜诗糖果，均是具有订价权的公司，即家具价钱的小幅耕作，也不会导致其商场份额的下降。

　　这类公司的财务特征隆起，业务时常具有滔滔现款流，账上现款富可敌国，毛利率和净利率齐惹东谈主赞佩，即使宏不雅环境不好，也不错顽抗住荒漠带来的影响，公司的净资产收益率长年位居上市公司群体中最顶尖的水平。

　　巴菲特约一半仓位勾搭投资于苹果公司。在2022年的年报中，苹果公司的毛利率高达43.31%，净利率高达25.31%，净资产收益率为175.46%，打算行为现款流为1221亿元。苹果公司不仅具有隆起的财务特征，更具有永恒占据破钞者心智的情怀份额。

　　具有订价权的交易是好交易，其较高的毛利率和净利率能够收受宏不雅经济不好和贬责出错的不利影响。正如芒格所说：我年青的时候，也曾在一家矿业公司当讼师，这家矿业公司的雇主是位慈悲的老东谈主，他告诉过我“查理，好矿不怕贬责差”，好交易，有点贬降低题、有点造作，好交易照样是好交易。

　　当决定投资一家公司时，投资者要是拿出一家永恒优秀公司的财务主意四肢准绳，盲目投资的冲动就会很猛进度被扼制。一家公司在莫得财务杠杆的情况下，其净资产赢利才略，是评估一家公司财务诱导力的最好指南。投资者一朝将好交易的步骤纳入投资体系，投资就会变得正式和自律，凭什么给一家利润很薄、总不见现款，还不停向商场伸手要钱的企业高估值？

　　投资于产量下降但利润一直上升的动力企业

　　芒格曾说过，石油和自然气行业和别的交易不同样，在大大齐行业，交易的边界越来越大，产量跟着时候的推移而增多，石油和自然气行业则否则，以埃克森公司为例，与往常比较，它的产量下降了三分之二，但原油价钱的飞腾速率最初了它的产量下落速率，固然埃克森的产量一直不才降，但它的利润却一直在上升。

　　巴菲特所投资的石油和自然气公司具有资源的稀缺性。动力企业的资深投资东谈主士以为，石油和自然气公司不同于其他巨额商品公司，石油和自然气资源越用越少皇冠体育中心，它们四肢燃料是被烧掉暖和化了，而其他巨额商品分娩出来后就基本以物资的方法存在着，不错酿成再生资源。